東鵬飲料沖刺“A+H”上市：能量飲料龍頭將面臨哪些挑戰？
自2021年登陸A股成為“功能飲料第一股”后，東鵬飲料不斷拓展業務版圖。近期，東鵬飲料又有新動作，向著H股發起沖擊。2025年4月，公司正式向港交所遞交招股書，擬實現“A+H”兩地上市。這一舉措引發了廣泛關注。
5月9日，中國證監會國際司對東鵬飲料的招股書提出補充材料要求，要求其說明公司及下屬公司是否從事白酒的生產及銷售以及信息管控等問題。東鵬飲料的港股IPO征程迎來了“第一關”。
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國際化布局并非坦途
東鵬飲料赴港股上市并非一時興起，而是公司全球化布局的一部分。作為亞洲乃至全球重要的國際金融中心，香港一直被視為我國企業出海的重要跳板和中轉站。
此前，東鵬飲料便通過香港子公司試水海外市場。截至2024年末，東鵬飲料產品已出口至越南、馬來西亞、美國等25個國家和地區，并在印度尼西亞和越南設立子公司。2024年，公司還宣布擬以不超過2億美元合資設立印尼子公司，并計劃以海南、昆明生產基地作為東南亞市場的出口樞紐。業內人士指出，東南亞地區人口眾多且與中國文化相近，為東鵬飲料提供了市場拓展的天然優勢。
此次港股上市，東鵬飲料計劃將募集資金主要用于拓展海外市場及探索潛在并購機會。然而，國際化之路并非坦途。
東鵬飲料首先要面對的便是國內監管問題。本輪問詢中，證監會便詢問了東鵬飲料是否涉及向第三方提供個人用戶信息，上市前后個人信息保護和數據安全的安排或措施。企業出海的信息安全不僅關乎企業自身發展，同時也與國家利益緊密相連，這對企業的內控管理提出了更高的要求。
此外，文化差異、渠道壁壘以及政策風險也都橫亙在東鵬飲料的國際化道路上。例如，國際品牌如紅牛、百事Sting等品牌在東南亞占據較大市場份額，東鵬飲料作為后來者需要在品牌建設、渠道拓展和產品本土化等方面下功夫。
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多元化之路道阻且長
除了港股IPO的挑戰，東鵬飲料的多元化建設也是投資者關心的一個方面。
盡管東鵬飲料截至目前的產品矩陣已涵蓋能量飲料、運動飲料、茶飲料、咖啡飲料、植物蛋白飲料和果蔬汁飲料等多個品類，但其核心產品東鵬特飲在營收中仍占據主導地位。
招股書顯示，2022年至2024年，公司能量飲料收入分別占總收入的96.6%、91.9%、84.0%。2025年第一季報數據顯示，主營業務收入主要來自能量飲料，該產品的收入占比達到了80.50%，較2024年一季度末同比下降8.72個百分點。雖然運動飲料等新產品的推出使得能量飲料營收占比有所下降，但截至目前對公司營收貢獻仍超過八成。
令人擔憂的是，東鵬飲料對研發的投入偏低，研發能力不足可能會成為制約東鵬飲料產品創新和多元化的阻力。2024年，公司的研發費用僅為6267萬元，費用率僅為0.48%。
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能量飲料市場健康變革
據統計，在2025年中國能量飲料消費者飲用場景中，運動場景的占比為31.21%，位居第一，說明能量飲料在運動人群中有很大需求。其次是夜間加班與熬夜學習場景，分別占比30.12%和29.44%。
業內人士指出，這表明我國能量飲料的消費群體正逐步擴大，并呈現年輕化的趨勢；除了傳統的司機、藍領工人等長時間工作或重體力勞動群體外，白領、學生等年輕消費群體也被納入能量飲料市場的受眾。
受消費者群體變化的影響，含有天然成分、低糖或無糖、無添加劑等健康屬性的能量飲料越來越受消費者歡迎，這對于東鵬飲料可能會帶來不小的沖擊。
《消費者報道》曾向第三方權威檢測機構送檢了包括紅牛、東鵬在內的12款能量飲料。結果顯示，每100mL東鵬特飲中含有13.3g糖，遠高于中國香港衛生署界定的“高糖”飲料標準（每100mL含糖量高于7.5g）。
且以東鵬特飲的售賣標準規格（500mL）計算，一瓶含有高達66.5g糖（約等于14.6塊方糖），在12款參與測試的功能飲料中總糖含量最高。這與當下追求健康、低糖的消費趨勢背道而馳，可能會影響其在市場上的競爭力。
